中信证券：印巴摧折握续或对军工、农业等题材有一定逻辑映射和催化

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　　中信证券商讨 文|杨帆  远处  危念念安

　　自4月下旬克什米尔枪击事件发生以来，印巴边境地方握续升温。转头历史，两边对于克什米尔的疆土争端由来已久，摧折时有发生，但不时能较快平息。着眼当下，印巴虽展现坚韧姿态，但或均意外扩大摧折，其他国度也积极命令两边保握克制。瞻望后续，短期内，印巴病笃态势或将握续，但摧折烈度及范围料难大范围升级。摧折握续或对军工、农业等题材有一定逻辑映射和催化，但因地方进一步恶化概率较低，对其他大类钞票的影响相对有限。

　　▍摧折推崇：4月下旬克什米尔枪击事件是本轮印巴地方升温的导火索，随后两边均剿袭坚韧治安，激励地方升级。

　　据新华网报谈，4月22日，印控克什米尔地区发生针对旅客的枪击事件，酿成紧要东谈主员伤一火。印度宣称是巴基斯坦境内的武装分子发动了迫切，但巴基斯坦否定与此关联。这是2019年普尔瓦马迫切事件以来，印控克什米尔地区死伤最为严重的迫切事件，亦然本轮印巴地方升级的平直导火索。枪击事件发生后，印度剿袭一系列攻击治安，包括暂停印巴水资源分享条约、裁减社交关系、取销巴方签证、暂停交易等。巴基斯坦速即剿袭多项反制治安，包括对印度关闭领空、裁减印方社交东谈主员、中止双边交易、关闭边境，并劝诫将暂缓现实于1972年坚定的《西姆拉条约》。5月7日，印度方面发表声明称，印度武装部队发动了“辛多尔算作”（Operation Sindoor），打击了巴基斯坦及巴控查谟和克什米尔地区的九个恐怖目的基础门径。巴基斯坦方面则称在对印度空军剿袭的反击算作中已击落5架印军战机。两边轮流剿袭坚韧治安，激励印巴地方升级。

　　▍历史转头：印巴对于克什米尔的疆土争端由来已久，最近一次摧折升级发生在2019年，但历时1个月傍边便快速平息。

　　印巴两国在克什米尔地区的摧折由来已久，两边永诀在1947年、1965年和1999年爆发三次大范围战役。现时，两边字据《西姆拉条约》崇拜证据的“内容截止线”（LoC）各自截止克什米尔的一部分疆土。频年来，克什米尔地区时局总体轻便，但印巴在该地区的摧折仍时有发生。两边最近一次摧折升级是发生在2019年2月的普尔瓦马迫切事件。彼时，普尔瓦马地区发生针对印度中央后备警员部队车队的自裁式爆炸迫切，酿成紧要东谈主员伤一火。迫切事件发生十余日后，印度移动战机逾境打击巴境内闇练营，巴空军赐与反击，击落印度战机，但临了摧折降温，前后历时1个月傍边。再往前回想，2016年乌里迫切事件、2008年孟买恐袭事件均曾资格近似经过。

　　▍各方气派：印巴姿态坚韧，但或均意外扩大摧折，其他第三方国度则积极命令两边保握克制。

　　从本次摧折升级以来各方气派来看，印巴方面，两边在展现坚韧姿态的同期，均保有一定克制时候。举例，克什米尔枪击事件发生以来，两边在实控线隔邻继续多日交火，但范围并未外溢；5月7日印度逾境打击巴基斯坦后称“这次算作筹办明确、经过成全洽商，并不具有升级性质”。洽商到印度虽有老例军事实力上风，但短期内印巴难分输赢，两边均需在平息公众震怒激情与军事算作的潜在代价之间寻求均衡。尤其对于印度而言，若深陷区域摧折，对其确立大众大国形象将有不利影响。其他第三方国度大多积极命令两边保握克制。5月5日，伊朗社交部长阿巴斯·阿拉格王人打听巴基斯坦，为缓解印巴病笃地方张开颐养。5月6日，连结国布告长发表声明命令印度和巴基斯坦“保握军事克制”。同日，好意思国国务卿鲁比奥与印巴国度安全参谋人通电话，敦促两国“保握疏导渠谈畅通，幸免地方升级”。对于好意思国而言，印度是其印太战术的环节支点，巴基斯坦则是矿产协作的潜在对象，因此好意思国不肯见到印巴地方升温，导致其战术元气心灵被进一步漫衍。5月7日，中海社交部发言东谈主命令“印巴两边以和平踏实大局为重，保握安稳克制，幸免剿袭使地方进一步复杂化的算作”。

　　▍后续瞻望：筹议短期内，印巴病笃或将握续，但烈度及范围难大范围升级。

　　摧折握续或对军工题材有一定逻辑映射和催化，但因地方进一步恶化概率较低，料对其他大类钞票的影响相对有限。总体而言，这次印巴摧折两边姿态坚韧但仍保握一定克制，中好意思等大国在关连问题上举座命令媾和降温，且从历史上看印巴地区摧折多为短时性摩擦，因此咱们筹议这次印巴关系病笃地方虽或握续，但摧折烈度和触及范围料难大范围升级。对于成本市集而言，摧折握续或对军工、农业等关连板块产生一定预期催化。军工方面，地缘摧折握续下两边可能加快兵器采购以补充战力。字据斯德哥尔摩国际和平商讨所官网数据，2019-2023年间巴基斯坦82%的兵器入口来自中国。农业方面，巴基斯坦是大众第四大大米出口国。好意思国农业部数据显现，2024年巴基斯坦大米产量约1000万吨，其中出口590万吨，约占大众出口总量的10%。同期，印度亦然大众环节的大米、糖等农居品坐褥、出口大国。但由于摧折烈度和范围或难短期内赶快扩大，且关连国度并非大众主要动力资源输出洋，因此对于其他大类钞票的催化或相对有限。

　　▍风险成分：

　　印巴地缘政事时局超预期恶化；好意思海社交政策超预期调换；大众地缘风险超预期飞腾。

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