开首：CFC商品策略看管

　　作家 | 中信建投期货  看管发展部  石丽红

　　看管助理涂标

　　本推崇完成时候  | 2025年7月6日

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　　本周USDA6月推崇亮点有限，阛阓心计焦点主要在好意思国众议院法案通过情况、中好意思农居品经贸协商经过等宏不雅议题，菜系自身题材有限，主要随盘波动。当今来看24/25年度旧作菜籽可供往复题材未几，阛阓心计要点仍在于新季加菜油需求长进，以及中加经贸干系的动态变化。

　　“大而飘逸”法案好事多磨，好意思加墨产地原材料或获招供

　　好意思国国会众议院当地时候7月3日下昼以218票唱和、214票反对的表决成果通过了总统特朗普推进的“大而好意思”税收与支拨法案。若后续总统签署步调不出有时，针对生物燃料坐褥商的45Z税收抵免披发规定基本明确，非好意思加墨原料莫得抵免履历。来自于好意思加墨产地的加菜油有望流入好意思国生柴原料阛阓，并替代入口UCO、入口牛油等原料部分份额，举座上属于转折利好题材。关联词，好意思加之间的经贸说念判并不顺利，若后期特朗普坚握对加拿大加征关税，加菜油仍需要通过主动降价获取出口机会。

　　ICE菜籽反复颤动，加菜籽压榨环比下落

　　ICE菜籽受好意思国生物柴油及经贸题材影响，近期出现较着波动，但举座上一经体现出“近弱远强”局面。由于好意思国生物柴油计谋历经几轮反复，虽有需求提振预期，但一经错过加菜籽春播时节，25/26年度加菜籽播撒面积同比下落20万公顷至866万公顷。在面积下滑配景下，瞻望25/26年度加菜籽产量难有较着推广，重复需求转好预期，阛阓对ICE菜籽新季合约握乐不雅魄力。从压榨数据来看，25年5月加菜籽压榨下滑至83.1万吨，这主如果因为旧作供给偏紧导致的，但24/25年度加菜籽累计压榨仍达到95.9万吨，为积年来最高水平。

　　优良率环比改善，泥土偏干局面有所缓解

　　受益于半个月傍边的降雨改善，加菜籽产区优良率环比普及，但仍低于5年及10年均值水平。举座来看加菜籽泥土偏干局面得到一定缓解，短期内天气端暂无较着异动。不外，跟着北好意思干预7-8月的传统高温季节，加拿大仍有可能在后期出现山火风险。

　　国内去库稳固，俄菜粕对华出口或超预期

　　相较于加拿大，国内菜系的执行压力相对权臣，当今去库经过较为稳固。不管是菜油如故菜粕，现时库存均处于历史偏高水平。6-9月本人为水产投料旺季，但菜粕并未得到较着获益，去库不达预期。这主如果因为5-6月技能中国菜籽压榨数目尚可、俄罗斯&印度对华菜粕出口超预期以及国内大豆供应压力等身分共振。从当今船表预测来看，俄罗斯菜粕7-9月来华数目或超出预期，这导致中国菜粕月均入口量仍能保管在15万吨以上。

　　暂时保管作念多菜系01合约油粕比倾向

　　跟着07合约徐徐左近交割，瞻望菜系油粕09合约将受到高库存的操纵。由于去库不达预期，菜粕交割程序品供应或相对填塞，供应转紧叙事或进一步推迟到01合约。当今新季供应悬念仍取决于中加经贸说念判经过，产业对远月加菜籽采购仍握严慎心情。7-9月俄罗斯旧作菜油可售数目一经未几，而菜粕（饼）仍具一定后劲，这可能导致菜粕估值相对承压。菜油方面，参考迪拜菜油下半年船期CNF1140的报价，内盘需打破（9950，10000）区间才能形成套保对锁机会，暂时保管作念多菜系01合约油粕比倾向。

包袱裁剪：赵想远