外洋周报：鸽派FOMC与关税细节扰动风险偏好，好意思股震撼止跌
中枢不雅点：本周好意思联储FOMC会议举座偏鸽，降息预期升温带动好意思债利率下落；本周公布的好意思国经济数据举座好于预期但市集反应泛泛，与此同期，跟着4月2日“平等关税”周边，特朗普过甚内阁官员不时袒露关税决策细节，关税战略的不征服性仍影响市集风险偏好，全周好意思股震撼小幅收涨，黄金延续转换高。短期看，4月初好意思国PMI、非农服务和平等关税等数据和战略密集出台，料加重市集波动，好意思股、好意思债展望仍以震撼为主。
大类钞票：鸽派FOMC会议带动降息预期升温，好意思债利率下落。本周好意思联储FOMC会议依期看守利率不变、大幅放缓缩表时势，发布会上Powell淡化短期通胀预期的飙升、暗意通胀是“暂时的”，夸耀好意思联储初始关爱关税对经济下行、而非仅是通胀上行的影响。举座偏鸽的会议带动降息预期升温，风险偏好移时回升，好意思股震撼收涨，好意思债利率下落。全周（3月17日至21日）来看，10年好意思债利率降6.6bps至4.246%，2年好意思债利率降6.9bps至3.948%；标普500、纳斯达克指数离别录得0.51%、0.17%涨幅；现货黄金延续上行，全周收涨1.7%，最新录得3024好意思元/盎司。
外洋经济：好意思国经济延续“硬数据”偏强，“软数据”走弱。本周公布的好意思国零卖销售、地产开工和销售等数据举座好于预期，但市集景气数据则逊于预期，“硬数据”与“软数据”的不对仍在握续。举座来看，好意思国经济基本面尚谨慎，而特朗普战略的不征服性络续对住户和企业预期变成负面冲击。增长方面，2月好意思国零卖销售、地产和工业产值数据举座好于预期。好意思国2月零卖销售环比+0.2%，预期+0.6%，前值由-0.9%下修至-1.2%；除汽车与油站销售环比+0.5%，预期+0.4%，前值由-0.5%下修至-0.8%；中枢对照组环比+1.0%，预期+0.4%，前值由-0.8%下修至-1.0%。其中，线上零卖、健康及个东谈主照管技俩环比增长显贵。地产方面，2月好意思国新屋开工环比+11.2%，预期+1.4%，前值由-9.8%下修至-11.5%；建筑许可环比-1.2%，预期-1.4%，前值-0.6%，总体趋势略有下降；2月成屋销售环比+4.2%，预期-3.2%，前值由-4.9%上修至-4.7%。2月工业产值环比+0.7%，预期+0.2%，前值由+0.5%下修至+0.3%；其中，耐用品制造业产值环比+1.6%，天真车产值环比大涨+8.5%。景气指数方面，经济率先指数弱于预期，地产市集景气度延续走弱。2月好意思国咨商会率先指数环比-0.3%，预期-0.2%，前值-0.2%。其中，花消者预期、制造业PMI新订单指数等是主要牵扯项。3月NAHB好意思国房产市集指数录得39，流畅第二个月下降，为前年8月以来新低。本周数据公布后，纽约联储Nowcast模子将25Q1好意思国GDP环频年率预测值由上周的+2.69%再度上调至+2.72%；放弃3月18日，亚特兰大联储GDPNow最新预测值为-1.8%。
外洋政事：特朗普透露更多“平等关税”细节，德国财政改良最终落定。跟着4月2日特朗普政府预报的“平等关税”（Reciprocal Tariffs）执行期限周边，特朗普本东谈主过甚中枢内阁成员近期的经贸战略表态握续激勉市集关爱。本周，特朗普重申将在4月2日征收普通的平等关税，并针对特定行业征收稀奇关税，以为相关关税举止有助于好意思国经济和国民解脱“骗取”。值得关爱的是，特朗普在最新表态中初次明确战略将具备“灵活性”（Flexibility）1。内阁官员中，财长贝森特在采访中对行将推出的平等关税进行了发达。他暗意，特朗普将于4月2日给以生意伙伴国度一个平等关税号码，该号码将反应这些国度本人的税率、非关税生意壁垒、货币老例和其他成分，但不错通过考虑幸免“关税壁垒”2。同期，贝森特也暗意并不纪念关税对股市的冲击。空洞来看，平等关税在4月2日落地基本也曾“板上钉钉”，然则具体的战略细节仍有较大的不征服性。欧洲方面，本周德国联邦商讨院追究通过“债务刹车”改良法案。该法案将跳跃德国GDP鸿沟1%的国防开支从“债务刹车”限度中豁免，并诞生5000亿欧元相配基金用于基础圭臬开拓。这一战略调度象征着德国自2009年执行“债务刹车”以来，初次冲突财政递次框架，为欧洲最大经济体开启大鸿沟支拨经营扫清轨制纵情。从地缘政事维度看，这次改良是对特朗普政贵寓台后跨大西洋关系重构的径直恢复。跟着好意思国对北约集体追究应承的不征服性增强，当作北约中枢成员国的德国亟须强化欧洲自主防务才气。短期看，欧元区举座财政彭胀的转向与特朗普“紧财政”的分化或络续对大师老本流动带来影响，但二季度需关爱西洋财政念念路分化从叙事到执行落地的预期差。
风险教导：特朗普战略超预期；好意思联储降息幅渡过大激勉通胀反弹以至失控；好意思联储看守高利率水平技巧过长，激勉金融系统流动性危境。
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